越跌越买，ETF成弱市下热门品种，有赖大宗商品强势走高，多只ETF涨幅居前， 哪些是配置机会？

　　Wind数据显示，截至4月28日，豆粕ETF今年以来已涨超30%，位居A股上市ETF首位。良好的表现更吸引了资金的关注。

　　期货方面，Wind数据显示，截至4月29日收盘，豆粕主力合约年内涨幅也超过了25%。

　　上述背景下，作为首批获批的商品期货 ETF 之一——华夏饲料豆粕期货 ETF 受到了不少投资者关注。此前，华夏豆粕ETF基金经理荣膺强调，商品型ETF具备长期投资价值。作为重要的资产类别，商品期货基金在大类资产配置中的作用不可忽视。作为独立的商品资产，无论是黄金之类的贵金属还是豆粕等农产品，均与传统类资产的相关度较低，可以和股票、债券形成互补与轮动，而且兼具避险和抗通胀属性。在此前全球范围内爆发的战争、金融危机等“黑天鹅”事件中，全球市场的商品型ETF均较好充当了资金“避风港”的作用。

　　豆粕 ETF 表现不俗

　　受多重因素影响，年初以来，油脂油料价格持续上涨。在此背景下，豆粕ETF也再度受到市场关注。Wind数据显示，截至4月28日，豆粕ETF今年以来已涨超30%，位居A股上市ETF首位。

　　豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品，又被称为“大豆粕”。豆粕ETF今年涨幅，之所以能排名冠军，成为所有ETF的第一，是因为今年期货价格的持续飙升。Wind数据显示，截至4月29日收盘，豆粕主力合约年内涨幅也超过了25%。

　　进一步而言，影响豆粕价格的因素，一方面是大豆供应量、大豆价格、豆粕的产量和库存等“基本面”，另一方面是饲料行业的景气度、相关的农业（小麦玉米）、贸易、食品政策，甚至是原油价格（运输成本），这些都会影响到豆粕的价格。

　　在此前披露的一季报中，华夏饲料豆粕期货ETF表示，截至2022年3月31日，该指数成份证券为豆粕2209合约。进一步而言，其表示，一季度，豆粕市场整体呈现大涨行情，尤其是2月以来，豆粕表现更是一骑绝尘。主要原因有以下几点：

　　1、2月USDA报告进一步下调2021-2022年度全球大豆产量及库存等项目预估；

　　2、地缘局势加剧了全球通胀担忧，进一步推动了豆粕价格上扬；

　　3、南美干旱气候导致大豆产量不及预期引发价格上涨。

　　针对后市，国都期货表示，印尼再次扩大食用油出口限制，美豆油刷新高位，美豆则在1700附近承压。就国内豆粕基本面看，二季度进口大豆集中到港，叠加国储政策性大豆每周拍卖50万吨，进口大豆已进入累库阶段，上周库存增加60万吨，供给预期宽松，而需求端仍受亏损限制，表现一般，因此国内现货端压力仍较大。但连盘走势仍主要随外盘成本端运行，俄乌冲突对全球谷物市场的支撑仍在，虽然新作美豆种植面积预计创新高，但是目前全球大豆供需偏紧，在新季大豆丰产兑现前，盘面下方支撑较强。综合分析，预计连粕单边短期或维持宽幅震荡运行，受印尼政策影响，油粕比短期或持续强势。

　　仍具配置价值

　　相较于直接投资商品期货市场，门槛高、杠杆风险大，适宜现货企业套期保值、高水平投机者等；而作为普通投资者借道商品期货 ETF 市场似乎是不错的选择。

　　华夏饲料豆粕期货 ETF 于 2019 年 12 月上市。作为首批获批的商品期货 ETF 之一，资料显示，该基金主要采取被动式管理策略，根据标的指数编制方法，通过买入持有标的指数成份期货合约即豆粕期货主力合约以达到投资目标，其余资产将主要投资于高流动性的固定收益类资产以获取收益增强。主要投资策略包括组合复制策略、货币市场工具投资策略等。

　　2014 年 12 月，证监会发布《商品期货交易型开放式基金指引》。作为一类重要的资产类别，商品期货基金在大类资产配置中的作用不可忽视。2019 年 8 月，国内首批商品期货 ETF 获批，华夏饲料豆粕期货 ETF 及其联接基金、大成有色金属期货 ETF 及其联接基金、建信易盛能源化工期货 ETF 拔得头筹。

　　从实际表现上看，商品也可以和股票、债券形成互补与轮动，在股票、债券市场不景气时，为投资人提供新的投资渠道与标的。商品是一种独立的资产类别，抗通胀的作用突出。同时，商品的风险收益有别于股票和债券，并且与传统类资产的相关度较低，贵金属还有避险功能，这些特性决定了商品类基金良好的资产配置价值。

　　今年以来向来冷门的商品基金一夜爆“火”，也正是大宗商品强势走高推动的结果。针对商品型ETF的未来行情，业内人士表示，除了通胀风险和地缘事件这两大因素外，部分商品类资产也存在继续上涨的内生动力。以豆粕为例，从政策面来看，我国政府多次出台重磅文件引导豆粕等农产品的发展。不过，现阶段影响商品价格的因素仍存在较多不确定性，综合市场各方观点来看，大宗商品未来“危”与“机”并存。

责任编辑：彭佳兵