逆周期政策加码 股指先抑后扬

　　短期贸易问题缓解，有助于带动权益类资产风险偏好提升。中期来看，基本面下行压力较大，通胀上升到3%，但核心CPI稳定，PPI跌幅扩大，未来仍需要逆周期政策加码。受益于政策支持，我们认为，中期股指的机会仍大于风险。

　　贸易问题对A股的影响减弱 CPI和PPI背离

　　本周经济数据密集发布，进出口方面，9月进口与出口数据同比双双下滑，表现不及预期。就外部环境来看，全球三季度经济增长颓势愈发明显，9月全球主要经济体景气度继续下滑，由此引发的需求下滑叠加8月贸易环境的恶化致使我国出口承受较大压力。从内部环境来看，有积极信号但仍有不确定性。我国9月PMI为49.8%，虽较上月回升0.3个百分点，但仍处于荣枯线下方。近期贸易谈判达成阶段性协议，有助于缓解国内基本面增速下行的压力，只不过持续性需要观察。

　　通胀方面，9月CPI同比上涨3%，预期2.8%，CPI同比增速较上个月加快了0.2个百分点。其中，食品价格上涨11.2%，涨幅扩大1.2个百分点。在食品价格中，猪价上涨69.3%，涨跌扩大22.6个百分点，直接影响CPI上行1.65个百分点。农业农村部公布数据显示，9月生猪存栏环比下跌3%，同比减少41%，能繁母猪存栏环比减少2.79%，同比减少39%，生猪及猪肉供应紧张的矛盾呈继续加剧状态。随着天气转冷，猪肉需求将会进一步上行，预计猪价上涨将继续推动CPI上行。9月PPI同比下降1.2%，降幅比上月扩大0.4个百分点。随着全球经济增长乏力，国际油价不断走弱，国内地产需求的不断下行也制约着多数工业品价格的上行。总体来看，CPI和PPI的背离短期内仍将存在，猪肉价格的上行仍将推动CPI进一步走强，但核心CPI保持稳定，未来PPI还有下行压力，预计逆周期对冲政策将持续加码。

　　周一受益于谈判结果影响，股指集体高开但随后回落。周二股指弱势振荡，我们认为贸易问题对A股的影响逐渐在钝化，短期刺激作用有限，中期股指的矛盾仍然是基本面和逆周期政策的预期差上。本周，三季度经济数据陆续公布，预计数据大概率继续下滑，政策对冲的需求加大。在政策的支持下，股指大概率呈现先跌后涨的格局，操作上以回调逢低做多为主。

　　（作者单位：广发期货）

　　注：本文有删节

责任编辑：陈修龙