股指：12月日历效应偏暖

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　　原标题：股指：12月日历效应偏暖 

　　文：张革金融团队 来源：金融有革调

　　转自中信期货研究部金融期货团队报告

　　报告要点

　　上周金融股躁动推升上证50阶段新高，上证综指剑指前高。若无法顺利突破，仍建议持有景气度板块，IH占优，若顺利突破，此时补涨逻辑下，IC配置价值更大。

　　摘要

　　观点：上周在金融股的带动下，上证50指数阶段新高。短线仍建议多头思路应对，一方面12月日历效应偏暖，2005年之后沪深300月度涨跌幅中位数为4.7%，其中种业、白酒、交运、冷冬、金融胜率较高，另一方面景气度恢复暂难证伪，市场仍处于偏暖状态。但考虑到目前市场仍是存量市，上证综指突破前高的时间尚无法确定，因此我们建议突破之前仍持有受益于景气度恢复的IH，若后续顺利突破，市场驱动可能转向补涨逻辑，此时前期大幅调整的科技股或存机会，IC在此情形下受益。

　　操作建议：IH多单持有，若上证综指顺利突破前高，可切换至IC对赌弹性

　　风险点：1）社融拐点出现；2）信用违约潮；3）上市公司集中减持。

　　正文

　　一、股指：日历效应偏暖

　　1.一周回顾：金融主导的结构性行情

　　上周盘面风格二八分化，上证50反弹2.54%，创业板指下行1.80%。上周交易逻辑出现如下变化：1）尽管复苏主线愈加明确，但随着周期股换手率、成交额疑似见顶，资金分歧加剧，短线主攻方向进入前期估值水平偏低的金融板块；2）两大信号暗示货币宽松无望，一是三季度货币政策报告重提把好货币总闸门，二是周小川发文称研判通胀的指标可更加丰富，两大信号暗示目前仍是精准滴管思路，若未来通胀快速上行，不排除明年加息的可能性；3）疫苗进度超预期推动全球股市反弹，资金由避险资产进入风险资产，陆股通上周大幅回流；4）行业方面，发改委调查新能源汽车项目，政策担忧部分企业借造车圈地，需提防行业过热所引发的连锁反应。

　　2.12月日历效应偏暖

　　那么反弹能否延续，下面我们从12月的日历效应谈起。

　　从2005年之后的经验来看，12月日历效应偏暖，其中沪深300涨跌幅中位数达到4.7%，是全年胜率偏高的一个月份。之所以资金在12月会开启攻势，猜测和三个因素有关，一是12月中旬附近将召开中央经济工作会议，在宏观弱势年份，资金往往会对赌政策偏暖预期，二是险资为改善资产结构，往往在四季度集中举牌，其中最有代表性的案例是此前安邦举牌中国建筑所引领的权重行情，三是春躁行情提前启动，如2006、2014沪深300均出现过两位数的上涨。

　　而12月的热点板块由其特征可归类为四大类：1）种业：资金对赌1月的一号文件；2）餐饮、旅游、交运：节日炒作提前开启；3）煤炭、棉纺：冷冬炒作；4）银行、保险：因此前业绩考核时点为12月，业绩较好的机构抱团低波因子。

　　于是结合日历效应，相对于防范获利盘回吐，12月资金更应提防春躁行情提前启动的可能，操作上建议偏多思路应对。

　　3.短期能否顺利突破看量能

　　但12月并非毫无风险，建议投资者观测以下几个因素：1）一是观察11月的社融增速，若社融拐点出现，市场可能开始防范信用收紧的过程；2）二是11月新股上会数量增多，不排除资金进入次新分流场内资金的可能；3）河南信用债的滞销暗示信用风险未完全消除，未来企业融资成本或快速上移；4）11月上市公司减持数量超800亿，其中食品饮料等板块减持规模超百亿。可以发现除融资成本上移、信用收紧等长期负面因素外，短期市场的核心矛盾仍在能否打破存量市。

　　鉴于突破时点无法确定，操作建议如下：1）若无法顺利突破，资金将抱团高景气度以及低估值板块，鉴于涨价概念进入筹码交换阶段，短期继续关注金融股的配置价值，12月逐步切换为春节炒作概念，即食品饮料、休闲服务、交通运输，此时IH占优；2）若指数顺利突破，A股向上空间再度被打开，此后资金逻辑将由景气度切换为补涨逻辑，这一情形下估值驱动将成为核心逻辑，建议优先关注此前调整幅度巨大的科技股，此时IC或重回优势。

　　二、股指期货数据跟踪

　　三、股市微观流动性跟踪

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责任编辑：李铁民