基金奇妙夜直播回顾 薛博士带您寻找优质企业

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薛冀颖：

目前国内的宏观经济是比较好的，目前整体经济基本已恢复到疫情前水平，特别像出口情况一直比较好，往后看因为较严格的地产政策地产端可能受一些压制，但制造业投资预计会持续向好，总体来看国内经济比较平稳，其实过去几年中国经济已经证明了有很好的韧性，并且波动性相对也比较小，对国内经济不用担心。

另外市场比较关注货币政策，其实从去年开始政府的各种表态就已经释放了适当收紧的信号，因为疫情原因在去年流动性相对比较充裕，目前经济已经恢复，流动性一定程度的收缩是比较合理的，之前政治局会议强调“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”以及央行货币政策报告延续提出“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”，预示后续去杠杆、收信用的手段都会比较温和，对长期经济的稳健的发展是比较有利的，

目前全球疫苗接种率在快速提升，截止5月底，像美国、英国、加拿大等十几个国家接种率都已经超过50%，这对于全球经济进一步复苏有积极的推动作用，随着经济活动的恢复，很多国家的宏观政策会有所转向，如美国失业率降至一定水平后时美联储可能考虑缩减QE，近期美国20多个州宣布取消额外失业救济，预计失业率下降速度将有所加快，目前市场市场一致预期年内不会缩减QE，将从明年初开始缩减，但因为国内疫情很早就得到控制，流动性已经从去年就开始收紧，到时国外政策的转变对我们影响预计也很很有限。

薛冀颖：在春节后市场出现明显调整之后，从4月份开始市场相对有比较好的表现，很多个股都有较好的表现，其中有不少股价创出了新高，主要是市场对之前过于悲观预期的修复，之前市场预期国内流动性会明显收紧，同时预期海外特别是美国随着疫苗的普及，就业情况的好转，之前宽松的政策会明显转向，另外市场也比较担心通胀，但实际上这些情况都好于预期。之前随着美国经济进一步复苏，流动性收紧是大概率事件，但预计对我们影响相对有限，因为国内从去年开始就已经收紧流动性，美国如果政策转向，我们进一步收紧的空间预计不会很大。

除去短期宏观政策扰动外，中长期来看，目前时点A股也是值得配置的，主要在于a股有较多的产业处于快速成长期，其中有不少优质公司的竞争力在逐步增强，业绩有较好的增长，未来有较大的增长空间，同时a股的增量资金比较确定，一方面外资持续流入A股市场的趋势将在较长时间内持续，目前A股的外资配置明显偏低，A股市场的优质公司性对而言有较确定的业绩增长和较大的成长空间，并且在国内疫情已经得到较好控制而国外疫情始终有反复的情况下，对外资的吸引力持续增强、一方面国内资金持续流入A股的趋势也较为确定，目前从大类资产来看股市是最具有吸引力的资产，在流动性较充裕的同时政府有较强的遏制房地产的决心，特别是目前刚兑被打破，理财收益快速下行，无风险利率或将在较长时间内处于低位，股票相对于固定收益和理财产品的估值优势更明显。

稍具体一点展开，有较多方向长期来看都有较好的吸引力：

比如能源车行业，目前行业处于一个快速成长期，现在电动车的渗透率还比较低，目前全球新能源汽车的渗透率只有5个点左右，未来有很大的提升空间，大概率能到7、80%甚至更高，而且到2025年预计就能够达到15%-20%，即未来几年时间，行业需求就有几倍的增长，将带来较大的投资机会，并且经过过去几年充分的行业竞争后，很多细分领域的竞争格局已经很确定，目前已经出现了一些多优秀的企业，未来能够充分享受行业的增长。特别是目前新能源车对补贴的依赖已经很小，随着越来越多的车厂推出比较有吸引力的车型，民众对新能源车的接受度也越好越高，自发需求在快速提升，行业真正进入了产业趋势当中，这样跟几年前的主题投资阶段是完全不同的，投资的确定性较高而且持续性较长。市场对新事物刚开始是高度的，在后五年的发展是低估的，在目前阶段，新能源的发展速度是不断超预期的，今年以来无论国内外新能源车销量都超出了之前的预期，对新能源车全年销量都会上调，因此很有可能接下来几年新能源车的渗透率进度会超市场预期。将带来新能源车产业链较好的投资机会。

再比如消费升级这个方向：近几年包括今后很长一段时间，中国都处于一个消费升级的阶段，从国外历史可以看出，，在人均GDP从1万美元、发展至3万美元的这一期间，追求品质、品牌成为最明显的消费特征。并且目前中国消费主力人群也有所变化，未来随着经济发展、人均收入提高，中国中产阶级迅速崛起，这都将成为当前驱动消费升级的最重要动力。未来较长时间中国高端品将成为最优的消费投资赛道，像2020年全球奢侈品市场萎缩23%，而中国境内奢侈品消费逆势上涨48%，中国的消费潜力正在受世界品牌瞩目。里面会有较多的投资机会。

像类似这样的方向还有挺多，因此我觉得中长期来看目前a股很多公司还是有比较好的配置价值。

薛冀颖：选择符合产业趋势、竞争力突出、管理层优秀、战略清晰、成长潜力较大的优质公司，考量赛道但更看重公司本身，尽量做到两者相结合。比如即使行业景气度度一般，但公司足够优秀，会考虑配置，产业趋势确定，公司的竞争力还有待提升，也会做一定配置，符合产业趋势同时公司具有较强的全球竞争力，会重点配置。

同时我始终坚持均衡配置的思路，组合配置在行业上相对均衡和分散，精选不同行业的优质个股。我认为任何板块过于超配都有较大风险暴露的可能，而选择不相关行业的优质标的可以有效的规避这一风险，同时能够获得相对稳定的超额收益。结构上适当偏向成长，因为成长是市场永远的主线，结构性的机会总会有，找到符合产业趋势的优质成长股往往会带来较大的回报。

薛冀颖：对各行业进行深入研究和比较，超配符合产业趋势和景气度较高的行业。

这里产业趋势稍说明一下：产业趋势有较多类别，包括技术进步、消费升级、供给端的变革带来的产业集中等等，不同的产业趋势的驱动因素、需要跟踪验证的指标、持续性以及对应的市场空间都有很大不同，需要深入研究分析，仔细判别，以此进行相应的投资决策。研究产业趋势跟宏观经济不同，产业趋势更具有可研究价值，确定性也相对更高。另外经常一些主题投资被混淆为产业投资，很多时候所谓的产业趋势实际被证伪，但花精力寻找产业趋势是值得的，因为能够得到较大的投资回报，并且持续时间较长。在具体到行业上：

对行业的深入分析，抓住符合产业趋势的赛道，并判断其持续性、空间和投资价值。

研究行业历史变迁：判断行业目前所处的阶段，认知投资的机遇和风险

研究行业的进入门槛、行业盈利模式：判断投资的价值以及是否值得长期投资

研究行业规模空间：判断行业的成长性以及潜在投资收益空间

研究行业竞争格局：判断行业中什么样的企业值得投资

研究行业供需结构：判断行业当前的景气度及接下来的发展趋势

研究行业发展驱动因素：抓住行业变迁的核心矛盾，能密切跟踪和把握行业的景气变化

在研究行业的过程中，需要进行国内外比较：判断行业的未来前景和发展路径，有助于考量国内公司的市值对标。

薛冀颖：现阶段我认为新能源行业机会相对多一些，主要在于新能源车和光伏行业都进入了一个向好的产业趋势，虽然短期行业景气度有些变化，但中长期前景非常确定，特别是经过多年的行业竞争，有较多优秀的公司已经脱颖而出，在全球来看有较强的竞争力，未来几年业绩能够保持较高的增长，成长空间也比较大，目前时点中长期来看也是比较好的投资机会。

其次我觉得科技机会也相对多一些，科技行业有较多产业趋势持续向上的细分方向，其中的优质成长股始终会受到市场的青睐，大多数公司从去年7月份就已经开始调整，调整时间已经相对较长，很多公司调整幅度也较大，很多公司长期来看已经有较好的配置价值，只是因为没有特别大的科技创新，出现19年那样的行情比较难，但今年一些细分领域的景气度是超预期的，能够自下而上找到一些较好的个股投资机会。

接下来是消费：前面也讲过因为消费升级的大趋势不变，长期增长前景明确，不过估值相对较高，机构配置也偏重，经过多方面的催化股价位置和市场情绪都在高位，从中需要找到一些有较确定的成长空间和业绩增速并且估值相对合理优质个股，争取获得相对稳健的收益。

最后说一下周期：今年很多行业的景气度较为确定，很多个股都有较高的业绩增速同时处于较低的估值水平，很多公司一季报业绩也很超预期，另外很重要一个原因是过去两年市场关注度很少，机构配置比例很低。整体来看需求端可能比较难超预期，但结合供给端，一些领域的机会可能相对大一些。今年以来很多周期行业表现都比较突出，往后板块性的机会可能不会那么突出了，但值得挖掘一些业绩能够持续超预期的个股。

薛冀颖：优质企业最主要要具备的特点时竞争力突出和管理层优秀，站在投资角度希望公司最好有较大的成长潜力。稍展开一点讲：优质公司的管理者要具有企业家精神、管理层要踏实做事、执行力强，要有将清晰的战略布局，要有较强的新产品的开拓能力，客户资源要比较优质，如果是制造业公司最好有一定技术工艺方面的壁垒，如果是消费品公司最好有较强的品牌力，这些都是优质企业所应该符合的一些特征。

薛冀颖：首先深入考量公司在行业中的地位、治理结构、战略布局、客户资源、产能配套、公司管理者的理念和格局、公司的财务状况、盈利能力的可持续性等。以上条件如果其中一条有明显瑕疵投资都要谨慎，如果都符合可进一步筛选。对于筛选出的公司，深入分析公司的竞争力，就是上面所说的优秀企业的标准，如果一个企业能够不断成长，需要在一些方面有比较强的核心竞争力。

研究公司要多进行产业链的调研和验证，只跟公司交流往往是不够的，即使如实反馈往往对自身的判断也不够准确，通过产业链上下游以及竞争对手的了解，可以尽量准确的还原真实的情况，并且增强对行业的理解和预判。多方面渠道验证如果都对公司的评价比较高，反应公司具有一些比较强的竞争力，这样挑选出的公司大概率是比较可靠的。

薛冀颖：核心资产还是值得作为基础仓位配置，但相比过去分化会明显加大，很多被认为是核心资产的公司长期前景都是很好的，过去很多年已经证明了具有很强的竞争力，未来的业绩增长也较为确定，同时这些公司来自国内外的增量资金相对也比较确定，但往后不会再像过去一年的“躺赢”模式，对基本面从很宽容的态度将变成很挑剔的态度，对个股要做更仔细的筛选。

组合应当更均衡，比如一些传统行业中，一些低估值个股虽然向上弹性不足，但有较确定的绝对收益，也应值得配置。

积极从自下而上角度寻找一些业绩增速较快同时估值不高的股票，过去两年市场集体抛弃中小市值的公司，虽然大多公司应该没有机会，但不排除一些中小市值的公司是能够成为未来的核心资产。

对持仓个股要做更严格的筛选，一些估值较高但业绩在增速不达预期的个股股价有较大的下跌风险，持仓应尽量集中到景气度足够高估值能消化的个股，这种分化在近期的市场表现中可以很明显看到。

尽量寻找业绩超预期的个股，今年的环境下对业绩更为关注，纯靠估值的提升是很难的，股价的上涨主要在于业绩的推动。