| 策略观点：伴随国内疫情的好转信号出现，叠加中央财经委员会稳定市场预期，市场对于国内经济与供应链冲击的悲观预期有望迎来修复。与此同时5月美联储加息落地后对于市场的扰动趋于收敛，叠加原油等大宗商品价格回落，美国通胀压力也有望逐步缓解，美债收益率冲高回落后对A股市场的估值压力也有望缓和。
市场层面来看，当前权益市场已处深度价值区间，主要指数估值水平均已回到历史低位。 A股隐含收益率与10年期国债收益率的差值创下了2008年金融危机以来新高。我们认为当下的人民币汇率贬值更多是源自于国内外货币政策分化和疫情影响等短期因素的反映，其并不意味着长期趋势，无需过度担忧其对市场的长期影响。另外一方面，汇率调整也会带来结构性机会，受益行业包括传统行业的纺织服装、家电、机械设备等；以及成长板块的电子、通信等。
行业配置与金股：随着国内通胀预期上行，疫情拐点初现，以及中期市场风格的变化，建议关注三条主线：①随通胀预期逐步升温，CPI相关的农业、必选消费板块仍然是全年的主线行情；②疫情后业绩修复预期较强的快递物流，餐饮旅游，机场航空，以及传媒等线下经济相关行业；③受到疫情扰动较小的食品饮料、家电、医药等传统消费板块也有望迎来转机。
基于以上配置策略，5月十大金股包括：中兴通讯（通信）、斯达半导（半导体）、石头科技（家电）、迈为股份（电新）、九洲药业（医药-生物化药）、青岛啤酒（食品饮料）、芒果超媒（传媒）、广州酒家（商社）、玲珑轮胎（化工）、千禾味业（食品饮料）。
宏观观点：现在央行思路非常明确，我们的结构性货币政策工具有两条线索：第一，在重点领域和薄弱环节发力；第二，疫情下的特困行业。根据我们的测算，如果把可能新增的再贷款工具都包含在内，结构性货币政策工具有望带动金融机构贷款投放接近1.5万亿元，并在疫情降温后托底经济。我们一直强调A股市场有三个底：政策底、经济底、市场底。政策底在3月16日金稳会后已经见到，经济底理论上要等到5月份后上海等地疫情降温，市场底更多取决于海外的变化。若美股继续调整叠加人民币持续贬值不排除出现流动性危机。随后美联储有望边际转松，A股市场底也将渐近。随后A股可以关注的方向有：第一，4月26日 习总书记财经委员会上提到的“现代化基建”；第二，央行后续发力的重点领域和薄弱环节以及疫情纾困行业。
风险提示：国内疫情扩散超预期，联储货币政策节奏超预期，国内政策推进节奏不及预期。
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