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策略周报:自下而上看一季报超/低预期方向

时间:2022-05-30    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

  一季报超预期方向:焦煤、动力煤、锂、铜、铝、稀土、玻纤、石油、农化品、基建、快递、航运、清洁能源发电、高端白酒、CXO、新冠诊断、中药(部分)、电池化学品、硅料、光伏组件、风电整机、军工电子/零部件、锂电设备、光伏设备、半导体设备、半导体设备/材料、IGBT、汽车智能化、服务器、海缆、城商行/农商行。

     一季报低预期方向:钢铁、水泥、玻璃、消费建材、炼化、化纤、化学制品、家居、文化用品、机场、铁路、火电、燃气、部分次高端白酒/区域酒、食品、调味品、家电、社服、医疗服务、化药、医疗器械、药店、汽车、电池制造、光伏辅材、逆变器、风电零部件、工程机械、消费电子、LED、PCB、被动元件、面板、软件、安防设备、传媒、券商、保险、地产。

     市场表现:本周低市盈率、成长、小盘风格(对应中证1000、科创50、中证500)表现相对居前;中市盈率、金融地产、大盘风格(对应上证50、沪深300)表现靠后。申万一级行业中,国防军工/家用电器/纺织服饰涨幅居前;房地产/食品饮料/银行涨幅靠后。申万二级行业中,表现居前的前五大细分领域为:互联网电商、摩托车、航空装备II、环保设备II、军工电子II。

     盈利预测变动:5月2022年板块盈利预测Wind一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为零售(+1.0%)、有色(+1.0%)、煤炭(+0.4%);而下调幅度偏大的前几行业为地产、社服、医美、交运。

     行业景气核心指标变动: 1)周期:上游资源品中,本周期货价格上行品种:纯碱、动力煤、原油、玉米、沥青、大麦、化肥等;价格下行品种:铜、铝、焦煤/焦炭、铁矿石、螺纹钢、水泥等。2)地产:截至五一,基本面表现再度下滑,当周二手房价格延续下行,价格同比已转负至-1.5%;30城商品房成交面积周同比-52%,相较上周下行2.1pct,需求仍在探底。3)高端制造:中汽协预计4月汽车销量同比降48.1%,头部新能源车企中,4月比亚迪/小鹏同比分别增321%/75%,蔚来/理想同比转负,产业链锂钴/正极/电解液等多环节价格下行。4月22日到28日,全国15家重点汽车企业集团日均产量较前一周提高70%,复产逐步推进,5月份有望实现小幅回暖。光伏方面,龙头调升硅片价格,辅材价格上升,持续堆高组件成本。4)消费:本周生猪养殖利润及仔猪养殖利润再度上行,猪料比价已接近于4.3平衡点水平,4月整体茅台批价窄幅震荡。

     估值水平:当前全A/沪深300股权风险溢价达7年90%分位数以上,股债性价比达到较高水平。当前上证50/沪深300分别处于市盈率5年19%/15%分位数附近;创业板指/宁组合分别处于市盈率5年36%/54%分位数附近。申万一级板块中,PB、PE分位双高的板块为商贸零售,双低的板块主要包括纺织服饰、银行、非银、石油石化、环保、传媒、计算机、电子、通信、医药生物。

     热门赛道方面,从预期PE来看,22年CXO/动力电池/军工/半导体/光伏估值分别为27倍/23倍/32倍/23倍/16倍,22年PEG角度,动力电池/光伏分别位于0.47/0.68。

     风险提示:经济不及预期,疫情超预期

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