新世纪评级：8月债券市场违约与信用风险事件报告

　　摘要：

　　2019年8月债券市场仅沈阳机床1家发行人首次发生违约。此外，8月海伟集团公募公司债“16海伟01”延期偿付、内蒙古矿业集团与大连友谊债务逾期、天房发展债务重组、盐湖股份被债权人提出重整申请等风险事件需予以关注。

　　一、违约事件

　　2019年8月债券市场仅沈阳机床1家发行人首次发生违约，该公司破产重整申请于本月被法院受理，存续债务提前到期并触发违约，违约时待偿付债券1支，余额5亿元。7月，沈阳机床控股股东沈阳机床（集团）有限责任公司已进入破产重整并触发违约。

　　（一）沈阳机床

　　违约事件概况

　　8月16日，债权人针对沈阳机床股份有限公司（简称“沈阳机床”）的破产重整申请被法院受理，同时沈阳机床中期票据“15沈机床股MTN001”停止计息并提前到期，构成违约。除“15沈机床股MTN001”外公司无其他存续债券。

　　发行人信用情况

　　发行人为沈阳市国有上市公司，股权分置改革后成为沈机集团子公司。沈阳机床于1993年由三家沈阳市机床企业组建成立，1996年公司股票在深交所上市发行（000410.SZ）。2006年公司完成股权分置改革后沈阳机床（集团）有限责任公司（简称“沈机集团”）成为公司控股股东，截至2019年6月末沈机集团对公司持股比例为24.91%，实际控制人为沈阳市国资委。

　　发行人主要从事机床制造和销售业务，市场竞争压力较大，近年来业绩持续低迷，2019年经营状况出现断崖式下滑。沈阳机床主营金属切削机床制造和销售，产品以数控机床为主，核心产品为其自主研发的i5数控机床。近年来由于受数控机床下游行业需求放缓、高端市场面临海外产品竞争压力等因素影响，沈阳机床营业收入持续下降，另一方面公司为拓展i5数控机床下游市场，放宽下游客户的信用标准导致坏账损失增加。公司期间费用居高不下，坏账增加引起资产减值损失，2012年以来扣除非经营性损益后呈现连年大幅亏损。2019年以来公司损失大量订单，新合同签订意愿严重不足，产能利用率大幅下降，2019年上半年营业收入同比下降78.3%，生产经营陷入停滞。

　　发行人在经营状况下滑的同时债务规模却持续增加，财务杠杆水平攀升，财务费用对利润形成极大侵蚀，融资状况恶化，公司流动性消耗殆尽。伴随营业收入与盈利状况的持续恶化，沈阳机床的债务规模却长期处于较高水平。公司利息支出对利润形成极大侵蚀，持续亏损下公司的债务偿付资金主要来自于新增债务借新还旧，杠杆水平持续攀升，2016年末资产负债率达到96.68%，2018年末达到99.26%，2019年3月末已资不抵债。从现金流来看，2018年之前公司融资渠道较为畅通，筹资性现金流中取得借款收到的现金逐年增加，但由于债务负担过高，2017年以来筹资性现金流净额仍呈现净流出状态。截至2018年末公司可动用货币资金余额仅0.32亿元，流动性已陷入枯竭。

　　发行人在破产重整前曾计划通过剥离落后产能、联合央企进行战略重组等方式缓解经营压力和债务负担。为缓解经营与债务压力，2017年沈阳机床在沈阳市国资委的协调下，以向控股股东沈机集团出售资产的方式剥离部分落后产能，当年公司获得资产处置收益12.42亿元，一度扭亏为盈。另一方面，沈阳市政府与国资委积极推进沈阳机床进行战略重组，2019年1月与中国通用技术（集团）控股有限责任公司（简称“通用技术集团”）签订了重组框架协议。随着沈阳机床进入破产重整，其战略重组事宜和存续债务未来的挽回情况仍存在较大不确定性。

　　二、信用风险事件

　　（一）海伟集团债券延期偿付

　　风险事件

　　8月1日，河北海伟交通设施集团有限公司（简称“海伟集团”）公募公司债券“16海伟01”延期偿付。“16海伟01”发行规模10亿元，票面利率5.89%，应于2019年8月1日到期偿付，但根据媒体报道披露，公司计划将分别于2019年9月31日和12月31日之前分别偿付该公司债券各50%的到期本金。

　　发行人基本情况

　　海伟集团成立于1999年，控股股东宋俊青、宋文兰父子分别持股60%、40%。公司主要从事聚丙烯、电容膜和改性沥青等产品的生产与销售，2018年公司营业收入101.84亿元，净利润12.77亿元，分别同比下降12.31%和27.46%。2018年下半年以来公司债务结构中短期债务占比进一步上升，流动性压力加大。截至2019年6月末公司可动用货币资金余额2.84亿元，未使用授信规模6.12亿元，同时公司短期债务规模达59.68亿元。目前公司本部全部股权、核心子公司海伟石化49%股权已被质押，同时公司多次被纳入被执行人名单和失信被执行人名单。大公已于7月29日将公司主体信用评级由AA+级下调至BBB-级，评级展望负面。包括“16海伟01”在内，海伟集团待偿付债券共4支，本金余额共20亿元。

　　（二）内蒙古矿业集团债务逾期，资产冻结

　　风险事件

　　8月6日，内蒙古矿业（集团）有限责任公司（简称“内蒙古矿业集团”）披露，公司新增逾期债务规模5.23亿元，新增被冻结资产14.29亿元，分别占2018年末净资产的8.21%和22.45%，公司逾期债务主要为银行借款，被冻结资产主要为持有的子公司股权。由此，中诚信国际将内蒙古矿业集团主体信用评级由AA-级下调至A-级，并列入评级观察名单。

　　发行人基本情况

　　内蒙古矿业集团于2013年由内蒙古地矿集团、内蒙古有色集团和内蒙古煤勘集团等3家企业组建而成，内蒙古自治区国土资源厅对公司100%持股。经营管理方面，公司的3家子公司与对应的内蒙古自治区地矿局、有色局和煤田局等事业单位实行“一套人马、两块牌子”，企事业单位分离改革进度缓慢。公司核心业务为地质勘探、矿山开采及冶炼，盈利能力较弱且长期巨额亏损，同时公司债务负担沉重，面临极大的偿债压力。为缓解债务危机，公司控股股东于2018年12月与某省属煤炭企业签定战略合作框架协议，计划对公司进行重组。目前内蒙古矿业集团待偿付债券共2支，分别为2019年10月到期的8亿元私募公司债“16蒙矿01”和2020年7月到期的10亿元中期票据“15蒙矿集MTN001”。

　　（三）天房发展债务重组

　　风险事件

　　8月7日，天津市房地产发展（集团）股份有限公司（简称“天房发展”）公告披露，天房发展及其子公司天津市华景房地产开发有限公司（简称“天津华景”）将对2笔即将到期的信托借款融资进行债务重组。债务重组后，中国长城资产管理股份有限公司（简称“长城资产”）将受让相应债权，重组后债务总额不超过10.024亿元，债务重组期限为3年，同时追加天房发展另一全资子公司天津市华博房地产开发有限公司（简称“天津华博”）作为共同债务人。

　　发行人基本情况

　　天房发展于1993年改制成立的国有房地产企业，2001年公司股票在上交所上市发行（600322.SH），公司控股股东为天津房地产集团有限公司（简称“天房集团”），实际控制人为天津市国资委。公司所建房地产项目主要位于天津市与苏州市，2018年由于受调控政策影响营业收入与净利润大幅下滑，同时公司在建项目存在较大的资金压力。截至2019年6月末债务规模134.00亿元，其中短期债务52.06亿元，债务偿付压力沉重。此前，天房发展控股股东天津房地产集团有限公司（简称“天房集团”）已出现信托、融资租赁等债务逾期。截至目前天房发展待偿付债券共6支，本金余额共24.36亿元。

　　（四）盐湖股份被债权人提出重整申请

　　风险事件

　　8月15日，青海盐湖工业股份有限公司（简称“盐湖股份”）被债权人格尔木泰山实业有限公司（简称“泰山实业”）提出重整申请。泰山实业提出重整申请是由于盐湖股份拖欠其439万元劳务费用，目前公司未披露是否存在债务逾期的情况。

　　发行人基本情况

　　盐湖股份于1997年发起成立并于当年在深交所上市发行（000792.SZ），实际控制人为青海省国资委。公司在氯化钾领域具有市场龙头地位，2018年氯化钾业务营业收入74.50亿元，毛利率71.94%，但公司盐湖资源综合利用化工产品、PVC等业务大幅亏损，同时期间费用率处于较高水平。近年来公司金属镁一体化项目、PVC项目等化工项目投资规模较大推动债务规模与资产负债率持续攀升，在加重公司债务偿付压力的同时由于投资项目不及预期计提大额资产减值损失。2017~2018年，盐湖股份计提资产减值损失后分别净亏损42.88亿元、36.01亿元。在收到重整申请后，大公将盐湖股份主体信用评级由AA+级下调至AA-级，评级展望负面。目前盐湖股份待偿付债券共3支，待偿付本金余额共61.74亿元。

　　（五）大连友谊子公司债务逾期

　　风险事件

　　8月28日，大连友谊（集团）股份有限公司（简称“大连友谊”）披露，公司的全资子公司沈阳星狮房地产开发有限公司（简称“星狮房地产”）出现债务逾期，同时由此导致星狮房地产1.00亿元债务提前到期。截至公告日，星狮房地产尚未偿付的逾期债务规模为1.67亿元。

　　发行人基本情况

　　大连友谊成立于1993年，1996年公司股票在深交所上市发行（000679.SZ）。2006年公司在股份制改革后实际控制人由大连市国资委变更为自然人孙喜双，2016年控股股东大连友谊集团有限公司向武汉信用投资集团股份有限公司出让所持全部股权后，公司实际控制人变更为自然人陈志祥。公司主要从事零售百货、房地产开发等业务，业务区域范围主要集中于大连、沈阳两地。近年来大连友谊经营业绩持续下滑，2018年公司营业收入10.88亿元，同比下降41.0%，其中房地产开发业务收入3.06亿元，同比下降69.4%，当年公司净亏损4.32亿元。另一方面，公司融资能力较弱，筹资性现金流净额多年呈现大幅净流出状态，流动性压力长期紧张。大连友谊待偿付债券1支，为私募公司债“17大友01”，余额2.8亿元，将于2020年7月面临下一次回售。

　　作者

　　新世纪评级信息研究部

　　武博夫 赵家楠

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责任编辑：李铁民