零食三季报:来伊份成唯一亏损 股权激励虚高遭放弃

　　休闲零食作为“吃货”生活中必不可少的一部分，近年来发展迅速。资料显示，中国休闲零食市场规模约超5000亿元，且年复合增长率维持在6%以上。2019年，有友食品、三只松鼠相继登陆A股，这是他们上市后交出的第一份成绩单。

　　总体来看，各大零食公司营收增速可观，仅有友食品营收同比下滑12.96%，三只松鼠营收增速最快，同比增长43.79%；净利润方面，桂发祥净利润同比下滑2.1%，“休闲零食第一股”来伊份前三季度扣非净利润亏损825万元。

　　在期间费用方面，休闲零食行业研发费用较低的情况并未扭转，前三季度各大公司研发费用均未过亿，多数营收占比不超过1%；与此形成强烈对比的是休闲零食公司的销售费用，2019年前三季度三只松鼠销售费用高达14.06亿，占比20.94%，对比去年同期增长约4.5亿元，行业销售费用率均值为18.96%。

　　新浪财经将选取休闲零食行业具有代表性的几家公司进行逐一分析。本文主要分析10家上市公司中唯一一家扣非净利亏损的公司——来伊份。

　　营收增速行业垫底 Q3扣非亏损825万元

　　根据三季报披露，今年1~9月来伊份营收29.1亿元，同比微增2.39%，归母净利润1506万元，同比增长12.38%，扣非净利润亏损825万元，去年同期亏损3333万元。

　　在不完全统计的十家休闲零食上市公司中，除营收下滑的有友食品外，来伊份营收增速垫底，仅2.39%，2017和2018年同期营收增速分别为10.01%和10.77%。净利润方面，虽然Q3归母净利润同比增长12.38%，但这依赖于前三季度较大金额的非经常性损益，抛开非经常性损益的影响，来伊份扣非净利润亏损825万元，为十家公司中唯一一家净利亏损。

　　三季报显示，来伊份前三季度非经常性损益约2332万元，其中政府补贴达871万元，银行理财收益约1537万元，主营业务盈利困难，只能依靠理财收入和政府补贴来“补血”。

　　11月1日，来伊份公告了最新的政府补助情况，公司及子公司自2019年9月19日至2019年10月30日收到与收益相关的政府补助178.16万元，超过2018年净利润1010.9万元的10%。

　　“万家灯火”已近流产 发力做线上？

　　营收增速缓慢似乎与来伊份发展方向不明朗有关。2017年年报中，来伊份曾强势推出“万家灯火”计划，加速线下渠道的拓展布局，并加大加盟业务发展，拟在2023年实现门店10000家，且加盟店数量占比达到30-40%。

　　2年多后，来伊份在半年报中表明公司门店总数2717家，其中直营门店2389家，同比增加37家，加盟门店328家，同比增加52家，虽然加盟门店数量多于直营门店，增速更快，但该报告期加盟店数量占比仅12%，较目标的30-40%相差甚远。

　　2017年和2018年全年，公司门店增长数量分别为200家和237家，而到了2019年，门店增速却有显著放缓——三季报披露，截至9月30日，公司门店总数2746家，较去年同期增长83家，而2018年三季报公司曾宣布门店增长数比去年同期增长355家。

　　即使按2018年增速来计算，每年增长数量237家，也远远完成不了7000多家的门店缺口，或许是意识到“万家灯火”目标难以实现，来伊份今年以来一边放缓了开店的脚步，一边发力线上。

　　三季报显示，今年1~9月公司营业收入微增2.39%，其中，直营零售收入为去年同期的99.62%，直营店虽有扩张，收入却下滑了0.38%；加盟收入为去年同期的103.07%，电商收入为去年同期的119.33%，特渠团购收入为去年同期的116.15%。

　　其中，电商收入增幅最大，同比增长19.33%。半年报显示，今年上半年来伊份线上电商实现营业收入2.20亿元，对比去年同期增长19.8%。

　　值得一提的是，8月28日，来伊份曾携手天猫推出一项创意品牌活动，打造“龙宫IP”售卖龙宫海味礼盒。

　　尽管在线上花样百出试图吸引客户，但从可比的10家休闲零食公司来看，来伊份的研发费用仍处于垫底的位置，前三季度研发费用仅597万元，占比略高于桃李面包；相对应的是，来伊份销售费用率高达31.6%，为10家公司最高。

　　股权激励遭员工自愿放弃  大股东忙减持

　　今年8月，来伊份曾提出了一份员工股权激励计划，该计划分为股票期权计划和限制性股票激励计划两部分。

　　股票期权计划对公司核心技术（业务）人员共412人授予265万份股票期权，首次授予的股票期权的行权价格为13.1元/份。

　　10月23日，来伊份公告对该激励计划拟授予数量进行调整，公司称部分激励对象因个人原因自愿放弃拟首次授予其部分或全部股票期权共计165.69万份，最终首次授予的激励对象人数由412人调整为134人，拟授予的股票期权数量由300万份调整为124.175万份。

　　众所周知，期权关乎公司未来发展。本次股票期权行权价为13.1元，即当来伊份股价超过13.1元时员工才有获利空间。近三分之二的核心技术（业务）人员自愿放弃这一期权，或许意味着员工对公司股价前景并不看好。截止10月31日收盘，来伊份股价11.2元。

　　第二部分，限制性股票激励计划授予激励对象限制性股票300.27万股。

　　首次授予限制性股票的授予价格为6.1元/股。所谓限制性，具体表现为公司设定业绩考核目标作为激励对象当年度行权/解除限售的条件。据公司设定，以2018年营业收入为技术，2019-2021年公司营业收入增长率分别不低于30%、69%、120%。

　　本意是激励高管及员工从而实现更多营收，但仔细看来这份股权激励目标设定似乎有些不接地气。据wind数据，来伊份2014~2018年这五年来，营收增幅分别为3.93%、9.43%、3.50%、12.35%和7.01%，增速几乎均为个位数，只有2017年一枝独秀实现12.35%的业绩增长，在这个背景下，30%、69%和120%的营收增长率近乎不可能完成的任务。

　　因此，在10月29日晚披露的《关于向首次激励对象授予限制性股票的公告》中，新浪财经发现，限制性股票这一部分和股票期权计划一样授予数量大幅变少，计划授予数量原定为300.27万股，实际仅向135名激励对象授予了101.23万股。

　　且公司董事、副总裁、财务总监、人力总监等多位董监高成员因在前几天“突击”计划减持，此次限制性股票授予暂缓。

　　10月25日，来伊份大股东爱屋企管及一致行动人、董事徐赛花、戴轶、张琴、高管支瑞琪、王芳公告计划减持，合计减持不超过约2055.23万股，减持比例不超过6.0368%。（文/vicky）

责任编辑：公司观察